一、單項選擇題
1.從資本成本的計算與應用價值看，資本成本屬于( )。
A.實際成本 B.計劃成本 C.沉沒成本 D.機會成本
2.投資人要求的最低報酬率，也就是投資于本公司的資本成本，它在數(shù)量上相當于( )。
A.放棄的其他投資機會報酬率中最低的一個
B.放棄的其他投資機會報酬率中最高的一個
C.放棄的其他投資機會報酬率的算術(shù)平均數(shù)
D.放棄的其他投資機會報酬率的加權(quán)平均數(shù)
3.公司的資本成本取決于( )。
A.籌資資本數(shù)量
B.各種資本來源的比例
C.投資人的期望報酬率
D.資本結(jié)構(gòu)
4.無風險資產(chǎn)是指投資者可以確定預期報酬率的資產(chǎn)，通常認為，無風險利率用( )來表示。
A.公司債券利率
B.企業(yè)債券利率
C.政府債券利率
D.可轉(zhuǎn)換債券利率
5.某公司股票價格近三年的情況如下：2009年30元/股;2008年40元/股;2007年25元/股。則按幾何平均法和算術(shù)平均法確定的平均收益率分別為( )。
A.17.5%，109.54%
B.42.5%，9.54%
C.17.5%，9.54%
D.42.5%，109.54%
6.某種股票當前的市場價格為40元，每股股利是2元，預期的股利增長率是5%，則其普通股資本成本為( )。
A.5% B.5.5% C.10% D.10.25%
7.某公司普通股當前市價為每股25元，擬按當前市價增發(fā)新股100萬股，增發(fā)第一年年末預計每股股利為2.5元，以后每年股利增長率為6%，則該公司本次增發(fā)普通股的資本成本為( )。
A.10.53%
B.12.36%
C.16.00%
D.18.36%
8.某公司債券稅前成本為10%，所得稅稅率為25%，該公司屬于風險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為( )。
A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%
9.用風險調(diào)整法估計債務成本時，( )。
A.稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率
B.稅前債務成本=可比公司的債務成本+企業(yè)的信用風險補償率
C.稅前債務成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風險補償率
D.稅前債務成本=無風險利率+證券市場的平均收益率
10在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式是( )。
A.銀行借款 B.留存收益
C.優(yōu)先股 D.普通股
11.某企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為0.6，債務平均稅前資本成本為15.15%，權(quán)益資本成本是20%，所得稅稅率為25%。則加權(quán)平均資本成本為( )。
A.16.76% B.16.25%
C.18.45% D.18.55%
12.更適用于企業(yè)籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計算的權(quán)數(shù)是( )。
A.賬面價值 B.實際市場價值
C.目標市場價值 D.清算價值
13.不需要考慮發(fā)行成本影響的籌資方式是( )。
A.發(fā)行債券
B.發(fā)行普通股
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.留存收益
14.公司增發(fā)的普通股的市價為12元/股，籌資費用率為市價的6%，本年發(fā)放股利每股0.6元，已知同類股票的預計收益率為11%，則維持此股價需要的股利年增長率為( )。
A.5% B.5.39%
C.5.71% D.10.34%
15.在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資本成本最高的通常是( )。
A.發(fā)行普通股
B.留存收益籌資
C.長期借款籌資
D.發(fā)行公司債券
二、多項選擇題
1.下列關(guān)于公司資本成本和項目資本成本的說法中，正確的有( )。
A.公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率
B.公司資本成本是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率
C.項目資本成本是投資人對公司資本支出項目所要求的最低報酬率
D.項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率
2.每個項目都有自己的資本成本，它是項目風險的函數(shù)，假設(shè)公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險相同，則下列項目資本成本與公司資本成本的關(guān)系式中不正確的有( )。
A.項目資本成本等于公司資本成本
B.項目資本成本低于公司資本成本
C.項目資本成本高于公司資本成本
D.不能確定
3.判斷歷史β值是否可以指導未來的關(guān)鍵因素有( )。
A.經(jīng)營杠桿
B.成本的周期性
C.收益的周期性
D.財務杠桿
4.下列關(guān)于估計無風險利率的說法中，正確的有( )。
A.最常見的做法是無風險利率應選用10年期的財政部債券利率
B.無風險利率應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率
C.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)
D.計算資本成本時，無風險利率應當使用名義利率
5.普通股成本是指籌集普通股資金所需要的成本，那么估計普通股成本的方法有( )。
A.布萊克-斯科爾斯模型
B.資本資產(chǎn)定價模型
C.股利增長模型
D.債券收益加風險溢價法
6.下列有關(guān)債務成本的表述正確的有( )。
A.債務籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本
B.現(xiàn)有債務的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本
C.債務的承諾收益率即為債務成本
D.每一種債務的成本需要分別計算
7.如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，則下列不適合用來計算債務成本的方法是( )。
A.到期收益率法
B.可比公司法
C.風險調(diào)整法
D.財務比率法
8.以下事項中，會導致公司加權(quán)平均資本成本降低的有( )。
A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導致無風險報酬率降低
B.公司固定成本占全部成本的比重降低
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
D.發(fā)行公司債券，增加了長期負債占全部資本的比重
9.下列有關(guān)留存收益的資本成本，正確的說法有( )。
A.它不存在成本問題
B.其成本是一種機會成本
C.它的成本計算不考慮籌資費用
D.它相當于股東投資于某種股票所要求的必要收益率
10.在市場經(jīng)濟條件下,決定企業(yè)資本成本水平的因素有( )。
A.利率
B.市場風險溢價
C.稅率
D.資本結(jié)構(gòu)
參考答案及解析
一、單項選擇題
1.【答案】D
【解析】一般說來，資本成本是一種機會成本，這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。
2.【答案】B
【解析】本題考核的是資本成本的概念。投資人要求的最低報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個。
3.【答案】C
【解析】本題考核的是公司的資本成本。公司的資本成本是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，它取決于投資人的期望報酬率。
4.【答案】C
【解析】本題考核的是無風險利率的估計。政府債券基本上沒有違約風險，其利率可以代表無風險利率。
5.【答案】C
【解析】本題考核的是平均收益率的估計。算術(shù)平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;幾何平均收益率= =9.54%。
6.【答案】D
【解析】本題的主要考核點是用股利增長模型來計算普通股資本成本。
7.【答案】C
【解析】普通股資本成本=D1/P0+g=2.5/25+6%=16.00%
8.【答案】C
【解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。所以，本題中Ks=10%×(1-25%)+5%=12.5%。
9.【答案】A
【解析】用風險調(diào)整法估計債務成本時，按照這種方法，債務成本通過同期限政府債券的市場回報率與企業(yè)的信用風險補償率相加求得。
10.【答案】A
【解析】本題的主要考核點是負債籌資的利息抵稅。由于負債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算負債籌資的個別資本成本時須考慮所得稅因素。
11.【答案】A
【解析】本題的主要考核點是加權(quán)平均資本成本的計算。
加權(quán)平均資本成本= 。
12.【答案】C
【解析】在計算加權(quán)平均資本成本時，其權(quán)數(shù)可用賬面價值權(quán)數(shù)、實際市場價值權(quán)數(shù)和目標市場價值權(quán)數(shù)，而前兩者只反映過去和目前的加權(quán)平均資本成本，目標價值權(quán)數(shù)則適用于籌措新資金的加權(quán)平均資本成本的計算。
13.【答案】D
【解析】本題考核的是發(fā)行成本的影響。留存收益屬于內(nèi)部籌集的權(quán)益資本，沒有發(fā)行成本。
14.【答案】B
【解析】本題的主要考核點是普通股資本成本的計算。
，則: = ，求得g=5.39%。
15.【答案】A
【解析】通常，權(quán)益資本成本要大于債務資本成本，發(fā)行普通股和留存收益籌資屬于權(quán)益籌資，長期借款和發(fā)行公司債券屬于負債籌資。就權(quán)益資本本身來講，由于發(fā)行普通股籌資要考慮籌資費用，所以其資本成本要高于留存收益的資本成本，即發(fā)行普通股的資本成本應是最高的。
二、多項選擇題
1.【答案】ABD
【解析】本題考核的是如何區(qū)分公司資本成本和項目資本成本。C選項不正確;項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。
2.【答案】BCD
【解析】本題考核的是公司資本成本和項目資本成本的關(guān)系。如果公司新的投資項目的風險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險相同，則項目資本成本等于公司資本成本;如果新的投資項目的風險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，則項目資本成本高于公司的資本成本;如果新的投資項目的風險低于企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)的平均風險，則項目資本成本低于公司的資本成本。
3.【答案】ACD
【解析】本題考核的是β值的估計。判斷歷史β值是否可以指導未來就要看β值的驅(qū)動因素是否發(fā)生重大變化，雖然β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。
4.【答案】ABC
【解析】本題考核的是無風險利率的估計。D選項不正確：計算資本成本時，無風險利率應當使用名義利率還是實際利率，人們存在分歧，還沒有定論。
5.【答案】BCD
【解析】本題考核的是估計普通股成本的方法。估計普通股成本有三種方法：資本資產(chǎn)定價模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型(股利增長模型)和債券報酬風險調(diào)整模型(債券收益加風險以溢價法)。
6.【答案】ABD
【解析】因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務的真實成本。
7.【答案】AB
【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本;如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務成本;如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計債務成本。
8.【答案】ABC
【解析】如果超過一定程度地利用財務杠桿，會加大財務風險，從而使得股權(quán)資本成本提高，有可能會導致加權(quán)平均資本成本上升，所以，D的說法不正確。在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低�？傮w經(jīng)濟環(huán)境的影響反映在無風險報酬率上，無風險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會相應降低，從而降低企業(yè)的資本成本，所以A的說法正確;企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況是指經(jīng)營風險和財務風險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會降低經(jīng)營風險，在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風險降低投資者會有較低的收益率要求，所以會降低企業(yè)的資本成本，所以B的說法正確;改善股票的市場流動性，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風險減小，要求的收益率會降低，所以會降低企業(yè)的資本成本，所以C的說法正確。
9.【答案】BCD
【解析】留存收益的成本是一種機會成本，它相當于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮籌資費用。
10.【答案】ABCD
【解析】在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本的高低，其中主要有：利率、市場風險、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
